华创证券发布研报称，近来，商务部发布针对欧盟进口相关乳制品的反补助方针，此次裁决针对各类奶酪和高脂稀奶油，属乳制品深加工中心品类，且进口依靠度均较高。方针自发布次日起当即履行，显示了有关部门安稳商场方面的决计，影响有望快速传导至商场。此次反补助方针显着抬升欧盟竞品本钱，国内厂商价格上的优势有望强化。其间稀奶油生产技能更为老练，最有望从中获益。深加工项目投产拉动原奶耗费，结合存栏去化趋势继续，26年下半年原奶周期企稳乃至回转可期。

　　近来商务部发布《发布对原产于欧盟的进口相关乳制品反补助查询的开始裁决》，确定原产于欧盟的进口相关乳制品存在补助，并对我国国内工业形本钱质危害。为此，自2025年12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品（最重要的包括各类奶酪和脂肪含量超越10%的稀奶油）施行暂时反补助办法，要求进口运营者按21.9%至42.7%的从价补助率向海关供给保证金。

　　华创证券指出，此次裁决针对各类奶酪和高脂稀奶油，属乳制品深加工中心品类，且进口依靠度均较高，原制奶酪绝大多数依靠进口，稀奶油进口占比达50%以上；在办法力度方面，遍及挨近30%的从价补助率显着提升了相关欧盟进口产品本钱；在履行时效方面，方针自发布次日起当即履行，显示了有关部门安稳商场方面的决计，影响有望快速传导至商场。

　　欧盟竞品让渡出稀奶油/奶酪潜在20/14亿商场空间，国产代替有望加快。过往我国乳品深加工工业受制于原奶本钱比较高、技能不老练等要素高度依靠进口，此次施加反补助的相关品类2023年国内同种类型的产品产量占比仅14%-18%。依据海关总署数据，25年前11月稀奶油/相关奶酪进口金额别离为70/69亿元，其间进口自欧盟的金额别离为20/14亿元，占比别离达24%/19%。此次反补助方针显着抬升欧盟竞品本钱，国内厂商价格上的优势有望强化。其间稀奶油生产技能更为老练，最有望从中获益。

　　深加工项目投产拉动原奶耗费，26年原奶企稳上升可期。25年在上游“减牛不减产”、下流需求偏弱布景下，原奶供过于求趋势连续，工业界预算25年原奶价格过剩约300-400万吨；而华创证券计算，当时发表的深加工项目满产后可耗费原奶400+万吨，若悉数达产后原奶乃至求过于供。从详细进度上看，以伊利、蒙牛、妙可为代表的乳企深加工项目估计连续在25年末或26年投产，即便考虑到产能利用率爬坡，仍有望显着拉动原奶耗费。结合存栏去化趋势继续，26年下半年原奶周期企稳乃至回转可期。

　　国产代替直接获益：首推立高食物300973）(300973.SZ)，重视妙可蓝多600882）(600882.SH)。立高作为国内最大稀奶油生产商，稀奶油产能7.6万吨，考虑到欧盟进口的总统、铁塔、蓝风车等高价品牌估计传导涨价，立高有望直接获益、切入高端商场。妙可作为奶酪龙头，具有原制奶酪生产技能、生产基地估计年末投产，别的竞品涨价有望加快浸透、B端高增有望驱动收入提速。

　　奶价回转利好上游草场：重视优然牧业(09858)、现代牧业(01117)。短期奶价压力仍存，龙头草场运营干劲更优，存栏量逆势扩张、牛群比例保持良性，原奶周期回转有望带动现代、优然等优质草场盈余弹性开释。

　　龙头乳企竞争力强化：引荐伊利股份600887）(600887.SH)、蒙牛乳业(02319)。短期看，奶价企稳有望带动龙头乳企比例修正；中长期看，龙头乳企深加工事务加快推动，翻开中长期生长空间，且原奶周期带来的运营周期性动摇有望显着滑润，竞争力继续强化。当时伊利、蒙牛26年对应估值仅15、10倍，且股息率别离达4.6%、3.3%，已具有收益安全垫，待来年需求上升、奶价回转有望带来更大弹性。